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El peso argentino dio un giro notable en junio: después de meses de apreciación, sufrió una fuerte depreciación que reaviva interrogantes sobre la estabilidad cambiaria y el efecto en la inflación y la actividad. Lo que ocurrió no solo refleja choques internacionales recientes, sino también decisiones y dinámicas locales que definirán si la tendencia continúa en los meses próximos.
Qué pasó en junio y por qué importa
En términos mensuales el tipo de cambio subió alrededor del 5,2% en junio, el mayor salto desde julio de 2025 y uno de los más fuertes desde que gobierna Javier Milei. Esa variación contrasta con la apreciación acumulada del primer cuatrimestre y obliga a preguntarse si se trata de un ajuste transitorio o el inicio de una tendencia más persistente.
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Factores externos que empujaron el dólar
Dos eventos globales explican buena parte del movimiento: el acuerdo entre Estados Unidos e Irán, que disparó la caída de los precios del petróleo —cercana al 37% desde mediados de mayo—, y la nueva conducción de la Reserva Federal. En su primera conferencia, el presidente del organismo, Kevin Warsh, descartó cambios abruptos en la política monetaria que algunos esperaban, reafirmando el compromiso con una meta de inflación baja.
El resultado fue una mayor fortaleza del dólar frente a la mayoría de monedas: el índice DXY ganó cerca de 4% entre la segunda semana de mayo y fines de junio, y las principales divisas latinoamericanas se depreciaron en sintonía.
Dinámica local: oferta de divisas y posiciones financieras
Hay además factores internos que agravaron la depreciación. La liquidación de la cosecha por parte de los exportadores agrícolas estuvo por debajo de lo habitual: entre enero y mayo las entradas de divisas del sector cayeron alrededor de 13% según la cámara que agrupa a aceiteros y exportadores de granos, aun cuando el valor de la cosecha subió cerca de 18%.
Los productores están conteniendo ventas esperando mejores precios en pesos. Con tasas de interés relativamente bajas, el costo de financiar existencias es manejable, y eso reduce la oferta de dólares en el mercado spot.
Al mismo tiempo, se observó una desaceleración en las emisiones de deuda externa por parte de empresas y provincias y un repunte de pagos de importaciones que comprimieron flujos. Algunos agentes cerraron posiciones de carry trade —es decir, vendieron dólares y se pasaron a instrumentos en pesos— por la expectativa de menor llegada de dólares en el segundo semestre.
Intervención del Gobierno y del BCRA
El Ejecutivo y el Banco Central optaron por gestionar el ajuste en lugar de confrontarlo. Entre mayo y junio las compras netas de reservas internacionales se redujeron: el promedio diario o mensual cayó de varios miles de millones a números inferiores en junio.
Además, aumentaron las contrataciones abiertas en el mercado de futuros y, según fuentes privadas, hubo ventas en instrumentos dólar-linked de corto plazo por un monto significativo cercano a US$2.330 millones. En paralelo, el Gobierno liberó pesos en la licitación de deuda —unos 4,5 billones— para moderar las tasas y reactivar la economía.
- BCRA: atenuó la depreciación con ventas en futuros y bonos en pesos ajustados por dólar.
- Gobierno: priorizó tasas más bajas para impulsar la actividad.
- Exportadores: siguen reteniendo granos, limitando la oferta de divisas.
Panorama probable para los próximos meses
Predecir un tipo de cambio flotante es complejo y depende de variables globales volátiles. Aun así, hay indicios para suponer que la depreciación continuará pero con menor intensidad que en junio: la presión externa por un dólar más fuerte y la baja en precios de commodities persisten, pero la capacidad del Estado para intervenir y la existencia de stocks por liquidar moderan el movimiento.
Dos elementos pueden frenar un ajuste brusco: la acumulación de reservas alcanzada en gran parte y la posibilidad de que, si el tipo de cambio sube demasiado, los productores aceleren liquidaciones. En ausencia de un shock electoral o externo mayor, el escenario más probable es de depreciación gradual y administrada.
Impactos económicos y sociales
¿Significa esta depreciación un nuevo foco de inflación? Probablemente no de forma inmediata. Tras una apreciación previa, la corrección reciente recuperó solo una fracción del terreno perdido en términos reales. Además, con la inflación mostrando señales de desaceleración, una moderada depreciación tendrá un efecto acotado sobre los precios al consumidor.
Por otro lado, un peso algo más accesible puede ser útil para dinamizar sectores rezagados: construcción, manufactura y la economía regional podrían ganar competitividad y demanda. En ese sentido, la combinación de tasas más bajas y una moneda menos apreciada puede contribuir a reducir la brecha entre el desempeño del sector primario y el resto de la economía.
- Inflación: impacto limitado en el corto plazo.
- Exportaciones: mayor competitividad para industria y agro si el tipo de cambio se estabiliza.
- Importadores: presión en costos si la depreciación se acelera.
- Ahorristas: continúa la necesidad de estrategias frente a la volatilidad cambiaria.
Riesgos a vigilar
Los principales riesgos que podrían alterar esta previsión son una reversión brusca en los precios de los commodities, un cambio drástico en la política de la Fed, u ocurrencias políticas que disparen demanda de dólares. También existe riesgo reputacional para el Gobierno si no logra traducir la gestión macro en mejoras tangibles para la población, lo que podría incrementar la volatilidad financiera.
En síntesis: el episodio de junio no terminó el debate sobre el valor real del peso, pero sí dejó claro que la interacción entre choques globales, decisiones privadas de no liquidar exportaciones y una política de intervención moderada seguirá marcando el ritmo del mercado cambiario. Para los próximos meses, la balanza parece inclinarse hacia una depreciación suave y administrada, con efectos crecientemente limitados sobre la inflación si las condiciones externas no se deterioran abruptamente.
